常曰:「興一利不如除一害,生一事不如省一事。」-《元史.卷一四六.列傳第三十三‧耶律楚材列傳》

  最近常常有新聞在報說哪個國家要破產了 balabala 的消息,之前是冰島,接下來南韓、巴基斯坦、匈牙利也紛紛傳出危機,再更近一點的還有阿根廷宣布把私人的退休基金國有化來還國債,全球股市在風聲鶴唳之下爆跌,投資人不惜血本也要把錢換回來,這幾天我就很好奇這些國家到底是不是跟新聞說的一樣差勁,也順便去查了一下我心目中的潛力國家目前的狀況。我用的方法很簡單,只是去調查目標國央行的統計資料,只專注於「外債」(External Debts)這一項,尤其是「短期外債」(Short-term External Debts),再輔以搭配該國的「外匯存底」(Foreign Exchange Reserves),然後用 Excel 做成圖表。

  我先說明一下為什麼我會這麼注重「短期外債」,債務有分短債與長債,短債顧名思義是短期內會被追討的債務,這些錢只是「周轉用途」,對長期建設與投資幫助不大;而長債則大多是用來作長期固定投資用途。所以如果短債大於外匯存底,這對一個國家來說是個警訊,表示很有可能發生還不出錢倒帳的風險,用更簡單的說法,就是「周轉不靈」啦XDDD

1. 冰島
  就先從最先爆的冰島開始吧XD,讓我們先來看看冰島的外債-

從 2004 年之前都還算穩定增加,但是 2005 年之後,冰島的外債就開始快速飆漲,尤其是銀行部門(綠色長條),就大概有約 80863 億冰島克朗,按照最近的匯率來算約折合 680 億美金。這也說明冰島的經濟發展不是依靠本國自身的經濟產業,而是極度依賴其他國家的經濟發展,原則上這在全球大多頭時期可以搭上繁榮的經濟列車,當然這是在正常的情況下,這樣的發展策略使得這幾年冰島的人均 GDP 來到了世界排名前四位,2005 年的經濟成長率甚至達到 7%。但是全球金融危機的爆發,使得全球銀行業借貸利率上升、資本流動性驟減,有著高額外債的冰島首當其衝,經濟成長引擎的銀行業頓時陷入困境。

  接下來我們來看看外債、短期外債跟冰島央行外匯存底的比較-

紅色長條是外債加總,藍色長條則是短期外債,很短的綠色長條則是冰島的外匯存底,我圖剛做出來的時候想說我是不是圖做錯了,是不是我抓錯欄位了還是 scale 沒調好才做出這麼誇張的圖,可是回去仔細重查,我發現我沒畫錯,這張圖是真的!!!天呀!!!怎麼會這麼可怕呀!!!,2001 年以來外匯存底從來就沒有超過短期債務過,而且總體債務遠遠大於外匯存底,目前冰島央行只有約 31.6 億美金的外匯存底,就算最近跟 IMF 融通了約 40 億美金恐怕也不夠還短債,而且總體債務跟 GDP 的比值居然是 730.3% (2008 年第二季)?!這如果是一般的公司早就倒閉關門大吉了|||。

2. 南韓
  再來讓我們看看台灣的死敵南韓吧XD

這張圖是南韓 1990 年以來的外債、短期外債跟外匯存底圖表,97 年金融風暴之前的情況看起來跟冰島很像,都是短期債務遠大於外匯存底,簡單一句話說就是「以短支長」,意思就是用短期負債去購買長期資產,這樣有什麼不好?舉個簡單的例子:今天我們看好某棟房子有長期上漲的潛力,但是手頭上的現金不夠,正常的人會去伸請長年期的房貸來貸款購買,但是某位仁兄今天突發奇想,想說反正這房子「長期」會漲,那我用短期貸款(現金卡、小額信貸 etc.)借錢來買好了,房子既然看漲,那應該短期也會很容易脫手,再怎樣還是會賺...,這位仁兄後來的下場誰都猜得到吧?98 年之後南韓的經濟開始起飛,尤其是 2000 年到 2006 年,外匯存底甚至快要超越總體外債,但 2007 年的時候外債突然「爆增」,到了今年甚至出現了貿易經常帳赤字,這代表國家的財富被外國人賺走,目前估計南韓今年的經常帳赤字預估是 100 億美元,預估今年年底的短期外債(1794 億美金)也快要追上外匯存底(2100 億美金),再加上持有的美國機構債約有 630 億美金,因為受到二房事件的衝擊,若是出現虧損只能在資產負債表列為長期投資,所以這方面「變現」的機率非常小,讓我們用簡單的小學算數算一下南韓現在大概可用的外匯存底有多少吧~

2100-630-1794=-324

嘎?!是負的?!就不難想像為什麼最近南韓經濟開始大崩盤、韓圜狂貶了,南韓總統李明博之前選前喊出的 747 口號已經篤定是跳票了,這讓我想起之前 KMT 狂表 DDP 的競選廣告:

尤記得總統大選的時候,KMT 用韓國經驗拼命攻擊 DDP,並在立場相近的媒體配合下,炒作韓國經濟突飛猛進,但是數據告訴我們其實這是虛假的!!!馬囧的 633 我看十之八九也是會跳票的,因為用簡單的等比級數來算,就算年年經濟成長率都有 6%,人均 GDP 也不可能衝上 3 萬美金呀

3. 阿根廷

  接下來讓我們來看看過去幾年很紅的拉美新興市場阿根廷吧,阿根廷的經濟成長來源主要是出口農產品,2002 年以前,外匯存底勉強多過短期外債,但 2002 年的時候終於撐不住崩盤了,GDP下滑、失業率高達 18%、阿根廷比索狂貶 30%,後來 2003 年 Néstor Kirchner 上台經濟才開始慢慢恢復成長,搭上全球搶原物料的大多頭,2003 年以後年年都是 8% 以上的經濟成長率在跑的,只是最近原物料也開始崩盤了,再加上短期外債就有將近 200 億美金,對外匯存底只有 400 多億美金的阿根廷來說是個不算小的負擔,阿根廷政府會擔心還不出錢,要把私人退休基金國有化來償還 10 年期國債,顯示阿根廷政府又再次陷入無力償還的危機。

  只能說真的阿根廷是個先天不良的國家,過去的歷史包袱讓阿根廷累積了大量的外債,外債總額就佔了阿根廷 GDP 的 46.4%,再加上阿根廷是一個出口型的經濟體,農產品的出口比重就佔了將近 50%,換言之除非糧價大漲,否則阿根廷透過農產品所創造的財富就是有限,另一方面阿根廷是農業大國,主要的民意代表都是來自農業或畜牧業地區,所以政府若要做任何的產業轉型規畫,都會遭遇民代極大的壓力。而要被國有化的這些退休基金法人,是阿根廷股市最大的交易者,每年約產生 50 億美金的投資收益,是個賺錢的金母雞,但假若真的國會批准政府將私人退休基金國有化,此舉有如沒收民間資產以替空虛的國庫融資,那又是阿根廷政府再次掠奪人民的財產去還國債(註:阿根廷政府上次企圖拿勞工儲蓄去還債是在 2001 年,然而之後不久即宣布無力償還 950 億美金的公共債務),而這些私人退休基金擁有不少政府發行的債券,但是政府沒能力償還這些債務,因此實施國有化後,就可將這些債務一筆勾銷,球員兼裁判,自己欠的債硬搶過來就不用還了,真是太「高明」了!!!我自己是預料全球不景氣還會再持續好一陣子,阿根廷的下場或許會比現在還要更悲慘。

4. 台灣

  終於要講台灣了XD,2000 年 DDP 執政以來,外匯存底、總體外債、短期外債同時都成長兩倍,不過讓人欣慰的是,外匯存底一直以來都是遠遠高於外債總額一倍以上,照理說應該這幾年台灣經濟成長算是不錯才對,但是為什麼人民普遍覺得經濟不好呢?我個人的猜想是財富分配不平均導致的,那這又是另外一個故事了,不是我這篇文章要討論,但可以預見台灣在這次全球的風暴中絕對會是一個相對穩定發展的國家,不需要太過恐慌,這次股市的崩盤可是十年難得一見讓人上車搶錢的好機會呀,雖然說我覺得還有可能再崩一陣子,但是已經可以開始一點一點慢慢買了,不過我也要提出一點警訊,根據國貿局的統計, 七月的貿易經常帳出現了 4.1 億美金的赤字(上次出現的時間點是 2004 年 12 月跟 2006 年 2 月),目前看起來八月的初步統計也是赤字,這可能是 2000 年以來第一次連續兩個月都出現貿易經常帳赤字,不過總體來說今年還是貿易順差,要有信心!!!切記,要慢慢買!!!不是一下子就壓重倉梭哈囉~~

5. 泰國

  接下來讓我推薦一下我覺得可以開始投資丟錢的潛力國家吧XD,首先我要推泰國!!!從圖表上可以看出,1993 年時短期外債開始超過外匯存底,一路撐到 97 年終於爆炸了,可是隔年就開始拼命打消外債,從 1996 年開始 到 2004 年間打消了將近 598 億美金的外債,而且 1998 年之後外匯存底也年年穩定成長,終於 2006 年之後外匯存底也超越了總體外債,所以泰國可是個浴火重生的鳳凰呀,不過泰國股市我覺得應該還沒落底,起碼就過去三年的技術分析來說還沒,但我覺得可以開始慢慢買泰國相關的基金了~~

6. 新加坡
  新加坡是我另一個看好的潛力國家。

這張圖真的是怎麼看怎麼順眼呀XD,新加坡一直以來都沒有高額的外債,而且外匯存底也是年年穩定成長,只是剛好這幾年碰上全球的金融風暴,就是這樣的好國家也得低頭呀,不過基本面這麼好的國家不需要太擔心它,就等待時間讓景氣慢慢復甦,這種大空頭要比的是誰的氣長,我對新加坡可是非常有信心的呢!!!不過新加坡海峽指數也還沒落底,也別一次重壓全梭了,是要一點一點慢慢買喔~~

後記:
現在回頭再看看元代名相耶律楚材的名言:「興一利不如除一害,生一事不如省一事」,真的是至理名言呀,為了經濟發展去借錢,遲早會發生問題的,最好的例子就是冰島,好啦,接下來會是哪一個國家要爆炸呢??(絕對不會是娜美克星 XD),希望大家可以在這次金融的大海嘯中活下來喔@@b

Reference:
1. Central Bank of Iceland
2. The Bank of Korea
3. Deutsche Bank Research
4. IFS(International Financial Statistics)
5. 台灣國貿局
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