成意十足

Once you find something good Max, you need to take care of it. You need to let it grow. -- Uncle Henry Skinner, A Good Year

---

我認為挑股的法則，只要簡單把握一個原則就好：選你懂，會讓你感動，你所愛的，那就是好股票。說穿了，其實這是巴菲特選股法則的超級精簡版。

龐青雲：「兵不厭詐，這是戰爭！」－《投名狀》

上問曰：「如我能將幾何？」信曰：「陛下不過能將十萬。」上曰：「於君何如？」曰：「臣多多而益善耳。」上笑曰：「多多益善，何為為我禽？」信曰：「陛下不能將兵，而善將將，此乃信之所以為陛下禽也。且陛下所謂天授，非人力也。」－《史記‧卷九十二‧淮陰矦列傳第三十二》

---

前陣子我提到自己現有的資金突然爆衝
大到自己有點不習慣
這幾天我一直在反覆思量著這件事
到後來我有種感覺：
金錢就像水一樣
而人們能管理多少金錢的能力因人而異
就像是容量大小不同的「容器」
有人只能管少錢，可以類比成碗
好一點的呢，可以控管像一缸子的水
至於像巴菲特這樣的大師，能控管像水庫甚至大海般的水量

我覺得管理金錢是一種能力
牽扯到怎麼花用是合理的？如何有效率地開拓新的財富？
今天如果你只是一個能管小錢的人
很幸運地中了連槓 20 期的威力彩頭彩
如果沒有學會擴大自己的容量與管理能力
到頭來最後也只會回到原點
就像一缸的水倒進一個小碗裡
水會一直滿出來，直到水缸倒不出水
最後留下的還是只有一碗的水量

可是假若我今天真的沒辦法擴充自己管理金錢的能力的話
那我就不能享受財富了嗎？
當然不是
史記中記載一段韓信和漢高祖的對話：
韓信說他的老闆劉邦最多只能管十萬兵
而他自己是多多益善
劉邦就問他為何他多多益善卻在他底下做事??
韓信說：因為陛下管不好兵卻能管好將領呀!!!
換而言之，只能管小錢的人想要享受財富的話
只需要找個能管大錢的人或者公司就行了
可以是穩健的大型績優股
或者是長期績效穩定的大型共同基金
找個優良的水庫管理員，累計久了也是能無憂地享受財富

最近這波台股反彈的幅度挺大的
讓我因此撈了不少油水

從一月結算到現在，已實現獲利將近十萬
這個月如果順利結算的話
還會再進帳大約九萬
可是昨天交易的時候
我發現有些問題開始慢慢浮現了

以前資金少的時候，部位小，有機會在最高點全數出清
一次翻個一兩倍也不是什麼太奇怪的事情
昨天雖然狠狠賺了一票，但是在平倉的時候我一直很擔心是不是沒辦法清完？
當持有的部位變大了，衍生出來的就是流動性的問題，也就是說要一次全部出清會越來越難
明明帳面上的價值很高，但是沒人跟你買也是沒辦法實現獲利 :PPP

再來，就是報酬率的問題了
以往動輒一次交易賺 50% 以上只會越來越少見，也許我還沒賺到一兩百萬之前都還有機會這樣賺
但是之後呢??
如果今天我有 1000 萬、甚至更多的話，我還能一年的報酬賺到 20% 甚至更多嘛??
我不知道
因為光現在手上有的資金就已經大到我有點不習慣了
有建倉越來越難建、越來越難有跟以前一樣高報酬的感覺
也許是該開始慢慢習慣這種感覺吧？
一種能管理大錢的感覺......

上禮拜的時候，我跟家人提到了黃金可能會越來越貴的看法，不過好像覺得不以為然，黃金那麼貴有啥用？又不能吃，那到底可以幹麻？於是我找了篇板友 dasein79 在 ptt 上發表的文試著去解釋，看完之後，可以再來想想，到底黃金為什麼重要？

---

一個物質被視為貨幣準備時，原有的實用性就已經不是重點了。「穩定的存在」是充當貨幣準備的先決條件。然而，在事實上，貨幣的供給又肩負著維持經濟發展的重大任務。這兩個期待，是彼此矛盾的。

黃金的穩定性是金本位制度最堅強的後盾，關鍵不在於人類可以拿黃金來幹什麼，而是在於「人類對於黃金不能幹什麼」。正因為沒人可以隨便創造或消滅黃金，而黃金也不會生小孩或變鐵塊，所以對於生產者而言，你要拿一單位的黃金來購買我一單位的產品，我是很放心的，因為黃金的產量有限，庫存有限，我拿到一單位的黃金以後，在未來的時點裡，我都可以換回我原本的產品，或者是等值的其他產品。

所以，即便十九世紀的國家採用煤炭本位，只要煤礦或採煤技術沒有大幅度的躍升，煤炭本位還是能夠維持的。因為相較於石油與煤碳，黃金的工業用途更少了，儲備用黃金轉化為商品性黃金的用量有限，它的保值性依舊令人有信心。事實上，倘若使用煤炭或石油這類有高度工業用途的儲備物資，在地球存量都是固定與開採技術都是固定的前提下，人們保有煤炭或石油的意願會更強烈，所以與黃金相比，煤炭或石油是更加具備保值性的。

然而，沿用多年的金本位還是崩潰了。理由當然在於人們持有黃金的意願遠高於金本位基礎上的貨幣，但是，人類想兌換黃金回家的主要理由，並不是人類突然發現黃金有更具備價值的商業用途，而是在於人類想以黃金或飾金的方式繼續持有黃金。就只是單純持有而已。相較之下，如果以石油這種多用途的物資當作貨幣準備，一般民眾換回石油的意願不會太高(難以儲存)，但是石化工業的意願就會顯著高多了。換句話，石油的保值性不止在於持有，還在於它具有多重的工業用途。石油的保值性，絕對不會輸給黃金。

但是光有保值性，就能夠充當貨幣準備嗎？金本位的瓦解，已經說明了一切。事實上，金本位的瓦解，不是在於人們不信任美國擔保的金元券，而是戰後經濟的快速發展，生產者所創造出來的價值，已經無法用有限的金本位貨幣來表彰。人們需要更多的貨幣，來維持一個高度工業文明下經濟體的交易需求。金本位貨幣是有限量的，貨幣供給額決定於金礦的開採與地球黃金存量，而不在於央行之手，放任這樣下去，經濟將會瓦解，因為貨幣有限，而需求大增，利率(貨幣成本)會快速上升，人們寧願把錢放在銀行，也不願意投資。民眾、國家、企業、金融機構通通來搶錢，信用會快速萎縮，資產價格下降，人們消費意願低落，而生產者也賣不出東西。這根本就是通貨緊縮的狀態。

所以，金本位的瓦解，不在於黃金價值的消失；同理，煤炭本位也不會因為煤炭價值的消失而瓦解。真正的瓦解原因，是在於任何一種建立在實際物質的儲備基礎上的貨幣，供給量都掌握在上帝之手，央行沒有太多貨幣政策的空間。為了改善貨幣供給額不足的問題，美元本位才會應運而生。

這是貨幣準備的虛擬化，透過美國所擔保的法律中的無限法償規定，讓所有持有美元的人，均可利用美元支付所有的債務。只要美國的國力仍舊可以讓美國法律有效施行，美元就一定有用處。美元本位其實是一種創制出來的價值。因為美國以軍事力量、國力、經濟力量確保美元價值，所以它就有價值。

這是人類史上，貨幣與自然界的第一次脫鉤，從此，貨幣的價值開始由人類來接管。也許是人類對貨幣的知識越來越豐富，也許是幸運，人類對於貨幣的管理大抵上還算是不錯。然而，一個重大的變化悄悄發生了：

貨幣不再具備超然而獨立的地位。貨幣開始成為一種服務經濟成長的工具。

老實說，這是很荒謬的事實－人類因為自己的生產力大增，無法由自然界所擔保的貨幣來表彰其價值，所以乾脆自己創造貨幣，來配合生產力大增的事實。有人見過任何一個國家的貨幣政策是根據民間需求來設計的嗎？開玩笑！這根本就是天方夜譚。當民眾對經濟前景感到悲觀、失業率上升、購買力下降時，民間支出減少，也就是民眾所要購買的「價值」減少，會有央行因此而採取貨幣緊縮政策嗎？當然不會！生產者已經成功說服政府與所有民眾：當景氣變差時，寬鬆的貨幣政策是有必要的。這樣的結果就是：貨幣政策永遠在為生產者的無效投資與經營不善擦屁股。每次的金錢遊戲都帶來了一堆毫無效率的生產，最後再由貨幣政策來收拾殘局。

在利率 18% 的年代，企業要面對的競爭就是 18%，活得下去的，就是強者中的強者。在利率 2% 的年代，企業要面對的競爭就是 2%。體質強弱立判。

降息以創造大量的貨幣，來減低資金的成本，唯一的擔保品卻只有美國國力。很可惜的，上帝不會因為「萬一美元垮了，全世界也都垮了」而一路挺美國到底。我們也不是在演「明天過後」，電影散場後，我們還是得面對明天過後的明天、後天、大後天與大大後天，一直下去。

假設資本主義史上的冰河時期就要到來了，假設倖存者只有萬分之一，那麼，難道不應該好好去思考，怎麼樣讓自己成為那萬分之一的人嗎？

這個問題，我沒有答案。事實上，面對這問題，誰也沒有權利期待從別人口中得到答案。

最近我看到一張很聳動的圖，發覺真的是太驚人了!!!
原圖出處：http://www.marketoracle.co.uk/Article5222.html

這張圖是近 200 年來道瓊工業指數和黃金價格比例的走勢圖

在金本位時代
這個比率是很穩定的向上區間通道走勢
這意味著黃金扮演著貨幣與經濟雙重穩定的角色

但是到了法幣時代
道瓊與黃金的比率走勢則變成開放三角形走勢
這意味著法幣先天的缺陷所帶來的通膨不穩定性
使得股市與黃金比率不再是金本位時代時那樣穩定
一切的故事都是 1913 年聯準會(FED)正式成立後開始的......

以昨天道瓊收盤指數 11288 跟目前金價 945 美金/英兩做計算
目前比例約為 11.94 左右
如果之後的趨勢真的按照歷史趨勢走
那道瓊跟金價比會慢慢趨向 1:1
不是道瓊爆跌，就是金價狂漲
雖然原文作者是傾向道瓊沉下去啦，可是我覺得下跌有限
我比較相信黃金會漲
若是真的如此，原物料多頭恐怕會再持續好幾年......

本文作者為 ppt 板友 joejoejoejoe 
發表的起因是要回答板上有人提出的一些問題
把當年金融風暴交代的非常詳細，非常值得一看
底下是他的blog
http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe

---

問題一：到底過多熱錢湧入對於國家的傷害是什麼？

熱錢湧入的傷害影響其實還好，首先國民會看到手上的貨幣匯率上漲
這是因為外資在匯率低的時候開始匯入，然後放在股票 or 債卷 or 其他市場等等
這段期間，貨幣升值會引來其他熱錢持續湧入，就算股票原封不動，外資已賺到匯差
通常股市會一直上漲(外資絕不是來你家定存的)，房地產買氣熱絡，行情看漲

基本上外資敢一直買，就是看好貨幣匯率會持續升值，爾後熱錢會再持續匯入
所以一個國家的幣值看漲，幾乎都會引來熱錢，貨幣持續升值，股價會持續上揚

真正的傷害是在熱錢離開的時候(你看今年的越南就知道了)

補充匯率股市雙賺的方法:
假設外資在 USD/NTD 1:33.5 的時候開始匯入，以 USD 買進 NTD，然後放在股票市場
這段期間，熱錢湧入，台幣繼續升值，假設到 USD/NTD 1:30.5 ，外資的報酬率已經高達 3/33.5
這不包含把股價價差算進去，通常外資的報酬率 30% 以上應該不會有問題

外資可以用很多管道讓房價不斷的上漲，民眾見房地產投資獲利高，會買進房地產
房地產需求大增，價格又再飆高

問題二：而這些傷害又是以幾個階段慢慢傷害一個國家的經濟？我只知道美金趨貶後的熱錢湧入台灣，促使台幣今年瘋狂升值，升值後的台幣侵蝕出口商的獲利，但是接下來的傷害就不知道了？

升值後的台幣侵蝕出口商的獲利這個還只算是企業的損失，我舉個例子，亞洲金融風暴

1997 年 1 月份，以 George Soros 為首的國際投機商開始對覬覦已久的東南亞金融市場發動
攻擊佈局，5 月份，國際貨幣投機商開始大舉放空泰銖(THB)，泰銖(THB)兌美元匯率大幅
下跌。面對投機商來勢洶洶的進攻，泰國央行與新加坡央行聯手介入，三管齊下，企圖
捍衛泰銖(THB)陣地，他們動用了 120 億美元吸納泰銖(THB)﹔禁止本地銀行拆借泰銖(THB)
給投機者﹔大幅提高利率，在一番短兵相接之後，貨幣投機商再進行強而有力的反擊，
他們再度籌集資金，狠狠地拋空泰銖(THB)。George Soros 開始節節挺進。在此同時，
泰銖(THB)貶值的浪潮一波接著一波，泰銖(THB)兌換美元的匯率屢創新低。泰銖(THB)的
走勢大勢已去。

6 月份，投機商開始出售美國國債，匯集資金，再度向泰銖(THB)發起致命一擊。泰央行
奮起還擊。其時，泰政府此時已奄奄一息人人自危，在經濟繁榮掩蓋下的各種弊端逐一
暴露出來。為了安定民心，6 月 30 日泰國總理差厄利發表電視講話："我再次重申，泰銖
(THB)不會貶值，我們將讓那些投機分子血本無歸。"但金融市場仍像個扶不起的阿斗。
此時的泰國央行已彈盡糧絕，僅有的 300 億美元的外匯儲備早已花光。就在泰總理講話兩
天之後，泰國央行被迫宣布實行浮動匯率制，放棄長達 13 年之久的泰銖(THB)與美元掛鉤
的匯率制。當天，泰銖(THB)兌美元匯率重挫 20%，7 月 29 日，泰國央行行長宣布辭職，
 8 月 5 日，泰央行決定關閉 42 家金融機構，至此，泰銖(THB)終於失守

我只節錄一小段
個人收集的原文 http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe/13973586 有興趣再看

當外資把熱錢進駐，佈局好了之後，會開始進行撤退的動作，這個動作通常很快
會讓國家央行來不及反應，最先看到的是股市撤資，因為股市的資金進出有限制
沒辦法迅速撤退，所以會明顯的看到股市長期緩緩走跌，不過股民會像溫水中的青蛙
一直在期待股市反彈上漲，卻不知道外資已在佈局撤退
結果卻http://www.wretch.cc/album/show.php?i=joejoejoe&b=24&f=1413503341&p=5
(這張圖從i大給的網站http://www.bloomberg.com/index.html?Intro=intro3找來的)

等到貨幣開始貶值的時候，開始第二階段，如果國家外匯儲備在之前大幅累積高於外債總額
國家外匯銀彈夠多，那情況還好，否則貨幣對美元的匯率會不斷的貶值
這是要看央行看外資鬥智，若狀況不好，匯率對 USD 走貶
民眾恐慌轉而持有美元，貨幣匯率再慘跌，最後跟美元掛鉤(假設以美元為本位)

股民的悲情不難想像，辛苦工作買到房子的人，情況會像這樣
原本的房屋假設 100 元台幣/棟，USD/NTD = 33
熱錢湧入，通貨膨脹，變成 130 元台幣/棟 ， USD/NTD = 30
熱錢流出，房市慘淡，變成 70 元台幣/棟 ， USD/NTD = 35

你可以想像，外資轉過頭來買進房地產有多便宜，等外資擁有大量房地產又可再玩一次

物價的價格會因為熱錢流入，通貨膨脹高居不下，直接影響民眾，熱錢流出，人民錢變小了
消費大減，商人....囧

問題三：「如果把高利率國家的貨幣拿來看，長期下來還是幣值還是會慢慢趨貶下來，畢竟套利空間慢慢被壓縮下來後，熱錢自然會選擇流出」，這是之前 ryanchao 前輩的推文，自己不懂其中的道理？能否請各位前輩解說？

通常國家的幣值大漲之後走貶是正常的(辛巴威，非洲某內陸國，太平洋小國特例除外)
高利率的國家不管幣值漲的如何，一定會再跌下來，不過這要看利率高到哪和國家經濟體系
這點可以解釋的很複雜，看 r 大要不要自己發揮了

貨幣的市場還蠻敏銳的，只要一有變動，高利率貨幣通常都走跌(近期比較例外，狀況太多)
套利的資金是借來的，一有風吹草動，投機客逃的比誰都快

小弟常有筆誤，有錯請多指教，個人想法，僅供參考

我真的自己開始理財是我大三的時候，那時候我想買基金想很久了，但事實上如果說開始想理財，那可以追溯到國二的時候，不過還是比不上巴菲特(Warren Edward Buffett)，他的自傳說他小學五年級就投入股市了，可是還是嫌自己太晚起步，嗯，了不起，有錢人果然想的跟你不一樣。

那時我買了生平的第一檔基金─富達歐洲，獲利還不錯，之後換了比較衝的富達新加坡，報酬則是之前的三倍。到了前年年底的時候，我決定自己下海投入股市，我都還記得我下的第一筆單，賺了5%就出場了，之後我像著魔了一樣越玩越大，去年的上半年接觸了風險很大的認股權證，恰巧那陣子搭上台股的大多頭，短短幾個月，總資金從原本的3萬急速擴展到將近16萬，那時我天真的以為股市賺錢沒什麼難的嘛，直到次貸風暴席捲全球，慘烈的大幅虧損才敲醒了我的天真，最後資金被殺到連1萬都不到，後來我反省了很久，才知道之前能賺錢真的只是運氣好，在心態上還需要再調整。

而今年我又重新東山再起，我覺得要時時對市場保持敬畏的心，才不會被洗出去畢業。股市中沒有永遠的勝利，只有不斷的努力，你的想法不見得是對的，只有市場才是對的，對市場保持敬畏的心，才能在股海中獲利長長久久。底下這篇文章出自一本書叫「常識投資法：縱橫股市100招」，作者是一位叫Richard Farleigh的億萬富豪，他原本只是為名不見經傳的新手交易員，後來迅速接管澳洲信孚銀行自營部與百慕達避險基金。這篇文章我覺得寫得很好，對想從股市獲利，甚至是想靠買賣基金賺錢的人都應該看一看，在此分享給大家。

---

我的第一次交易經驗是一場災難。1984年我剛踏出大學校園，開始利用閒暇時間交易期貨。期貨的風險極高，原因是可以槓桿操作，只要一點保證金就可以讓你暴露在巨額的價格波動風險中。

我記不得當初是什麼吸引我開始交易，結果卻記得很清楚：短短幾個月我虧損了四千美元。那對我是一大筆錢，超過我所能負擔，因為當時我只是實習生，一年賺不到二萬美元。

☆　我的錯誤　★

我沒有經驗，犯了各種錯誤：
●　一開始的投入部位就高得離譜
●　每隔幾天就換一套新策略
●　沒有長期觀點
●　不了解推動市場的真正因素
●　一有機會就獲利了結，虧損時卻捨不得放手
●　聽從別人的看法，而他們可能並沒有看法，這些人包括經紀商和許多看表操課的人。

結果是我幾乎嚇破膽。我原本以為可以賺到錢，結果卻相信那是不可能的事。

我結清所有部位，決定永遠不再交易。

雖然沒過多久我就違背了誓言，我卻永遠忘不了初次的不愉快經驗。即使是現在，我在投資時，對市場還有一種恐懼，也許是打從心裡我懷疑自己有能力戰勝大盤。不過，我也相信這麼多來，初次體驗造成的恐懼為我省了許多錢，並讓我得以留在市場裡。我希望你心懷相同的尊敬。我想說服你市場可以是個很可怕的地方，你投入的錢可能很快就化為泡影。你是在擲骰子、丟銅板，一切沒有定數，你根本不知道面對的未來是什麼。

千萬不要抱著這件事很容易的想法，你走的是一條崎嶇難行的路。和我一樣，大多數交易員和投資人必須付出沈重的代價才學會這點，每個人都會碰上，不是虧錢就是陷入困境的部位備受煎熬。我先提出警告是想讓你避免承受這種痛苦。

市場比你想像得還難駕馭，它的行為有如一部龐大的超級電腦，有效率地消化數量大得難以置信的資訊─遠超過任何人所能測度。

在市場中買進賣出時，你希望現在的市場價格是錯的，那部超級電腦也是錯的。但是冷靜思考一下，這有多麼不可信。如果你認為美元會下跌，這代表你相信目前的價格是錯的，雖然那個價格是那麼多人完成許多交易之後的最終結果。

因此，當我被問到對某種貨幣或某個市場的看法時，我很不願意說我不同意價格所呈現的結果。即使我身經百戰而且小有成就，我個人對市場仍懷抱著敬畏之心。然而許多沒有經驗的人只基於沒有根據的信心，就得意地發表他們的看法。

別忘了，現在有很多基金和銀行投入大量的分析，卻還經常誤判市場─而且往往錯得離譜。所以一開始就應保持小心謹慎的態度，要像馴獅人一樣。獅子可以被馴服，但只有對獅子存著敬畏之心，你才能功成身退。