成意十足

傑西．李佛摩(Jesse Livermore, 1877-1940)，是債券天王葛洛斯(William H. Gross, 1944- )最常提及的投資偶像。從他身上，葛洛斯學到一件事：「在你了解市場前，必須先了解自己，以及自己的弱點和自大。」李佛摩，曾被《時代》(Time)雜誌形容為「最活躍的美國股市投機客」(the most fabulous living U.S. stock trader)。

出身美國麻州貧農家庭的李佛摩，13 歲帶著母親給的 5 美元，在波士頓找到第一份工作：號子裡的擦黑板小弟。之後，靈活的他，在號子裡崛起，操作棉花、玉米、小麥各種商品，八次破產、八次再起。

這位史上最傳奇的投機客，在 1907 年，因放空美股，大賺 300 萬美元，並引發美股大崩盤。當時，金融鉅子J.P.摩根(J.P.Morgan)還派人央求他不要再放空，他感覺自己「那一刻就像國王」。

1929 年，美股大崩盤時，他進場傾所有資金放空股票，賺進 1 億美元，當時美國一年稅收也才約 42 億美元。美國政府也拜託他，不要再放空股市。

李佛摩顛峰時，擁有全紐約最漂亮的辦公室，位於第五大道 730 號，裡頭有他私人的專用電梯。

他的行程極度準時，每天清晨 7 點 20 分，搭著豪華轎車離開豪宅，紐約的警察會一路以綠燈讓他直達辦公室。他的司機每週發一次小費，給管紅綠燈的警察。為了掌握行情，他在曼哈頓豪宅、上紐約寧靜湖畔的度假小屋、棕櫚灘的度假旅館，以及 200 呎的豪華遊艇上，都裝了股價電報機。

李佛摩將 40 年的操盤經歷寫成《傑西．李佛摩股市操盤術》(How to trade in stocks)，他歸納自己的操盤法，是結合「時間管理、資金管理，以及情緒管理的李佛摩價格記錄法」。

他說，投機的競技始終是世上最具魅力的遊戲，但是這樣的遊戲，「愚蠢的人不能玩，懶得動腦筋的人不能玩，情緒平衡不佳的人不能玩，妄想一夜致富的冒險家更加不能玩，否則他們都將窮困潦倒致死。」 

他隨時自省，因為「市場永遠不會錯，只有人性會犯錯」。深刻自省的習慣，表現在他的「新年儀式」。

1923 年新年前的禮拜五，曼哈頓銀行，「午安，李佛摩先生，一切都準備好了，」銀行經理說。李佛摩帶著一個公事包，裡頭裝滿他過去一年的所有交易紀錄與筆記。

他們來到了銀行大金庫，龐大的鋼製大門兩旁，各站著一名武裝警衛。洞穴般的金庫裡，有一排裝滿鉅額現金的箱子。

「李佛摩先生，這裡大約是 5000 萬美元。」天花板上的紅燈開始閃爍，警鈴每 20 秒低聲作響。「還有 5 分鐘金庫就會關閉。」「你的辦公室經理為你訂購的所有食品都有了，冰塊、麵包、冷盤、蔬菜、水……，」「星期一，金庫定時器設定在八點整開啟，和以前一樣。」

金庫門關上那一刻，李佛摩轉身走向被五千萬美元包圍的桌子。接下來的三天兩夜，他讓自己隱遁在深深的孤寂中，在成堆紙鈔裡，仔細檢討過去一年某些交易失敗的原因。

星期一早上離開前，他會走向那些裝滿現鈔的箱子，把身上的口袋盡情的塞滿，接下來的兩個禮拜，他要用掉這些鈔票。

他告訴友人，過去一整年，他汲汲於紙上富貴，每年的這個時刻，他必須摸到這些錢，並且重新感受這股力量。

想致富的人很多，但像李佛摩這麼紀律自省的人卻不多，因此，他常提醒人們：「任何有心從事投機的人，都應該將投機視為事業，而不是像許多人一樣，把它當成純賭博。」

李佛摩的操盤心法第一招，就是時間管理，也就是時機的掌握。

時間管理：掌握市場關鍵點　
損失要斬斷，獲利則要往前跑

他說：「每一次，只要我秉持耐心，等著市場來到我所謂的『關鍵點』，才下手交易，我總是能賺到錢。每次只要我失去耐心，還未等到關鍵點出現就介入，以求賺取暴利的結果，幾乎都賠錢收場。」

此處的關鍵點，就是市場轉折點，通常都伴隨著成交量的變化。他舉了一個例子：

我最初的第一筆交易是買進兩萬包棉花，但好幾天價格沒動靜，我感到十分厭煩，出清手中棉花，帶著三萬美元的損失出場。過了幾天，市場又再度吸引我對棉花的興趣，我再次買進兩萬包棉花，同樣的事情再度發生，我再度出清部位。

六個禮拜內，我重複了 5 遍這樣的操作，每一筆的損失都在二萬五千至三萬美元間。我對自己萬分嫌惡，損失將近 20 萬美元，簡直一無是處。

我命令辦公室經理，在隔天清晨我進辦公室前，將棉花的報價系統給我搬出去，我再也不想看棉花行情了，鬱悶的心情讓我無法做清晰的思考。

但兩天後，我對棉花完全心灰意冷之際，漲勢發動了，行情頭也不回的直上 500 點。我就這樣錯失了一次迷人，且穩當程度超乎我個人想像之外的狂漲之旅。

他事後自我分析，原因有二：「一，我沒有耐心等待時機的到來，缺乏等待(關鍵點)的意志力。第二，我沒有遵循良好投機程序導致判斷失誤，我縱容自己對棉花市場感到憤怒與厭惡。」

同樣的，何時該獲利了結？「緊緊抓住勝出的股票，讓它往前走，直到你有明確的賣出理由(指轉空的關鍵點)。只要它表現正確，不要急著獲利了結。」

1924 年的小麥一役，他深刻體會這個道理。當時，他看好小麥後市，也壓了不少資金，卻因恐懼心理作祟，太早獲利了結，賣掉後，小麥繼續大漲。他悟到：「為什麼我要害怕失去那些自己未曾真正擁有的東西？」 

「要賺大錢不是靠股價起伏，而是要靠市場大波動，投機客要有勇氣坐等行情結束，」因為「股價變動最大的那一部分，都發生在整個行情的最後 48 小時之內，在這段最具關鍵性的時刻內，我們得坐在轎子上。」

經過許多次的教訓，李佛摩修正自己，也因此數度從破產中再崛起。他自述：「當我的交易處於獲利狀態，我從不窮緊張。我可以在擁有單一個股部位高達數 10 萬股時，仍然睡得像個小嬰兒似的。因為我的那筆交易正在獲利中，我只不過在使用途中多出來的錢─這是股票市場的錢，假如這些獲利都賠光，我也只不過是損失那筆我原來就不擁有的金錢。」

不過，當股票出現反轉訊號，不如原先預期，也就是來到他的(空頭)關鍵點時，就需要壯士斷腕。他說：「利潤就是能自己招呼自己，損失則永遠做不到。」因此，「損失要斬斷，獲利則要有往前跑的空間。」

1908 年，他聽從棉花大王湯瑪士(Percy Thomas)建議，做多棉花期貨，但一開始就慘遭套牢，但他卻不管關鍵點的訊號已經亮起，不願認賠，繼續往下攤平，最後總共買了44 萬包棉花期貨。短短幾週內，他不但破產，還負債 100 萬美元，同時因此罹患憂鬱症。

資金管理：不要弄丟本錢　
隨時將獲利的半數鎖進保險箱

操作棉花的虧損經驗，逼得李佛摩正視資金管理。他要求自己一旦虧損金額超過總計畫投資部位的 10% ，就要出清部位。這也是他的第二個操盤心法：資金管理。

他不厭其煩的告誡兩個兒子：「不要弄丟了你的本錢。」因此，不要一次買進全部的價位，必須等待自己的判斷獲得確認後，再繼續往上加碼。「在成功結束一筆交易時，都要記得將獲利的半數抽出來鎖進保險箱裡。」

他習慣每次提出二、三十萬美元：「算一算你的錢，把它當成一個決策來執行。這種擁有的感覺，會減輕你拿這些錢再次搏命，以致損失的那股頑強衝動......。這種方法幫了我好幾次大忙，我只後悔這輩子沒能徹底遵守。」 

他要兒子謹記，保留一份備用現金，就像優秀的將軍身邊留著預備部隊為正確時刻之用。畢竟，股市永遠存在川流不息的機會，即使錯失良機，有點耐心，另一個機會立刻就來。

情緒管理：訓練有素的紀律　
只有在違背自己規則時，才會虧損

李佛摩的第三個操盤心法就是：情緒管理。這是最難的部分，因為「人性一大特殊之處，在於同時既感希望無窮，又覺得驚恐無比。」

事實上，李佛摩比一般人更易受影響。因此，他的成功，來自於高度自律。

他 10 點就寢，早上 6 點起床，起床後的第一個小時不要有人出現在身邊。在長島寓所裡，僕人們訓練有素的將咖啡、果汁放在日光浴室的餐桌上，他開始大量閱讀歐洲、美國各地報紙。

他告訴兒子，好的股票作手和訓練有素的職業運動選手沒什麼兩樣，必須維持生理、心理的完美狀態。「我從不彎腰或採取散漫坐姿。即使是打電話，我也都站著。」「只有少數人知道我的電話號碼，而且我經常換號碼讓大家找不到我。我盡量少收信，也盡可能不回信。」

「在我多次掉落陷阱並千辛萬苦脫身後，我對自己工作最滿意的地方之一，就是孤獨。」他形容自己，就像一匹孤獨的狼。

李佛摩盡力的想要達到平衡、耐心和沉默，但最後擊倒他的卻是家庭生活的失衡。尤其他的演員妻子溫德特(Dorothy Wendt)嗜酒、花名在外，讓他不只一次憂鬱症發作，連交易的紀律也拋在一旁。1929 年美股大崩盤後，他再度跳入市場，但市場連續走跌，結果出現虧損。

不久，妻子跟他離婚，還把他的財產揮霍一空，他再度宣告破產。隔年，離婚的妻子更在一場酒醉後的爭吵中，對長子開槍，造成他的長子殘廢。為了排解情緒，李佛摩雖然再婚，卻仍然養了許多情婦。 

雖然他在投資上很有紀律，但感情生活卻如一團糾結混亂的毛線，嚴重影響他後期的投資紀律，讓他無法脫身。

後來，兒子說服他寫書，希望他能夠藉此鼓舞情緒，並重新提振事業；不過美國當時戰雲密布，且因為李佛摩的投資觀念太新、太具爭議性，書賣得不好，書評也不佳。

1940 年 11 月底，他在飯店用晚餐時，在洗手間舉槍自盡，得年 63 歲，一個股票作手的傳奇於此畫上句點。

他的一生，就如同他告誡兒子的：「我只有在違背自己的規則時，才會虧損。」

對所有投資人，他則留下了這句雋永的話語：「華爾街從未有所改變，財富來來去去，股票此起彼落，但華爾街永遠沒變，因為人性永遠都不會改變。」 

座右銘：頂尖操盤手須具備耐心、沉默和平衡的特質

本篇文章摘自： 商業周刊第 1069 期
作者：蕭勝鴻、郭奕伶